原料药和制剂业务稳定增长◈✿✿。公司贯彻执行原料药与制剂一体◈✿✿，仿制药与创新药结合的策略◈✿✿，聚焦于首仿◈✿✿、难仿壹定发游戏娱乐平台网址◈✿✿！◈✿✿、特色原料药◈✿✿、复杂制剂和原创性新药◈✿✿。公司以特色原料药及医药中间体为起点◈✿✿，并不断向下游制剂领域延伸易虎臣女友叶雪◈✿✿。随着原料药和制剂产品数量的增加◈✿✿，公司的收入体量呈现快速增长趋势◈✿✿。2023年◈✿✿，公司实现营业收入11.80亿元◈✿✿，同比增长15.9%易虎臣女友叶雪◈✿✿。2024年前三季度◈✿✿，收入同比增长6.8%至9.77亿元易虎臣女友叶雪◈✿✿。公司的制剂产品持续丰富◈✿✿。截至2024年9月公司累计有16款制剂获批上市◈✿✿。2024年上半年◈✿✿，公司实现制剂产品收入1.10亿元◈✿✿，同比增长30.4%◈✿✿；制剂产品收入占产品销售收入的比例进一步提升至17.9%◈✿✿。

　　未来公司重点布局复杂制剂和创新药◈✿✿。公司重视产品研发◈✿✿，随着业务的增长易虎臣女友叶雪◈✿✿，公司持续加大研发投入◈✿✿。2023年公司的研发费用为2.49亿元◈✿✿，同比增长20.1%易虎臣女友叶雪易虎臣女友叶雪◈✿✿，研发费用占营业收入的21.1%壹定发(中国游)官方网站◈✿✿。公司未来业务的重点将投向吸入剂◈✿✿、GLP-1类药物等复杂制剂及原创性新药◈✿✿。2024年上半年壹定发app下载◈✿✿！◈✿✿，创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发费用的53.0%◈✿✿，同比增长105.3%壹定发(中国游)官方网站◈✿✿。公司自主研发的多肽类降糖和减重用BGM0504注射液目前已经进入三期临床阶段◈✿✿，长效多肽靶向偶联药物BGC0228目前已完成临床一期试验◈✿✿。

　　BGM0504减重和降糖数据优异◈✿✿，已启动减重三期临床◈✿✿。BGM0504是公司自主研发的GLP-1/GIP受体双重激动剂易虎臣女友叶雪◈✿✿，在国产周制剂中处于第一梯队化学研究◈✿✿。BGM0504在减重二期临床中◈✿✿，15mg剂量组治疗24周呈现出18.5%的安慰剂调整后的体重下降石化产品◈✿✿，在主流GLP-1类品种中具有显著的竞争优势◈✿✿。公司已启动BGM0504的三期减重临床◈✿✿，BGM0504减重适应症在美国的IND已获批◈✿✿，现已完成首例入组◈✿✿。在针对糖尿病的二期临床中◈✿✿，BGM0504单药展现出十分亮眼的疗效数据和安全性◈✿✿，经过12周治疗壹定发(中国游)官方网站◈✿✿，最高剂量15mg组患者HbA1c较基线%◈✿✿，跨研究比较显著优于其他竞品◈✿✿，如替尔泊肽◈✿✿、司美格鲁肽等◈✿✿。BGM0504针对糖尿病的三期临床预计待获得伦理批件后将很快启动◈✿✿。中国GLP-1药物的研发竞争激烈◈✿✿，双靶点创新药具有升级迭代的优势◈✿✿。BGM0504在国产GLP-1/GIP双激动剂中处于第一梯队易虎臣女友叶雪◈✿✿，具有先发优势壹定发官方网站◈✿✿，◈✿✿。我们看好该产品在肥胖和糖尿病适应症的潜力◈✿✿，期待三期临床的推进◈✿✿。

　　首次覆盖给予买入评级◈✿✿，目标价44.21元◈✿✿。我们预测公司营业收入将保持稳定增长◈✿✿，2024-2026年收入分别同比增长9.6%/11.5%/14.5%至12.9亿/14.4亿/16.5亿元◈✿✿。公司的创新品种BGM0504于2027年获批上市后壹定发(中国游)官方网站◈✿✿，公司的营业收入增长有望进一步加速壹定发(中国游)官方网站◈✿✿。我们预测2024-2026年壹定发(中国区)官方网站◈✿✿。◈✿✿，公司将分别录得2.0亿/2.3亿/2.9亿元的净利润◈✿✿，同比增速分别为13.7%/16.3%/27.9%◈✿✿。基于折现现金流模型◈✿✿，我们给予公司目标价44.21元（WACC:13.2%◈✿✿，永续增长率:2.0%）◈✿✿。